Theo Ole Hansen, người đứng đầu chiến lược hàng hóa tại Saxo Bank, giá vàng vượt ngưỡng 4.000 USD không chỉ liên quan đến kỳ vọng về lãi suất và đồng đô la yếu hơn mà còn phản ánh sự thay đổi sâu sắc hơn trong tâm lý nhà đầu tư và dòng vốn toàn cầu.
“Đà tăng trưởng không ngừng nghỉ của vàng đã bước vào một vùng đất chưa từng được khám phá sau khi giá vàng giao ngay tại châu Á lần đầu tiên vượt mốc 4.000 USD/ounce, đạt 4.039 USD trước khi ổn định – bất chấp cả sự phục hồi của đồng đô la và sự thận trọng mới từ Cục Dự trữ Liên bang về tốc độ cắt giảm lãi suất trong tương lai”, Hansen viết trong bản cập nhật mới nhất. “Mốc tăng trưởng này đã khép lại một năm tăng trưởng, điều đã định hình lại nhận thức của thị trường về những yếu tố thúc đẩy giá vàng miếng – và có lẽ, cả những gì các nhà đầu tư hiện coi là ‘an toàn’.”
Hansen cho biết đà tăng trên 4.000 đô la không chỉ đơn thuần là hệ quả của kỳ vọng lãi suất hay đồng đô la Mỹ yếu. “Thay vào đó, nó phản ánh sự thay đổi sâu sắc hơn trong tâm lý nhà đầu tư và dòng vốn toàn cầu”, ông nói. “Trong một thế giới ngày càng phân mảnh, việc phương Tây vũ khí hóa thị trường, hệ thống thanh toán và tài sản dự trữ đã làm xói mòn niềm tin vào các kênh trú ẩn an toàn truyền thống như đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc. Các lệnh trừng phạt, việc tịch thu tài sản và lo ngại về tính bền vững tài khóa đã thúc đẩy các nhà đầu tư – cả tổ chức lẫn chính phủ – hướng đến các tài sản hữu hình nằm ngoài hệ thống tài chính.”
Ông chỉ ra năm 2022 là bước ngoặt, khi các lệnh trừng phạt của phương Tây đóng băng dự trữ vàng của ngân hàng trung ương Nga và Trung Quốc bắt đầu tăng lượng vàng nắm giữ. “Kể từ đó, các ngân hàng trung ương đã bổ sung hơn 1.000 tấn vàng vào dự trữ hàng năm, tốc độ mạnh nhất từ trước đến nay, trong khi các nhà đầu tư tổ chức và những người có giá trị tài sản ròng cao cũng tiếp bước bằng cách tái phân bổ vàng vật chất và các quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng thỏi”, ông nói.
“Kết quả là thị trường không còn bị chi phối bởi dòng tiền đầu cơ ngắn hạn phản ứng với biến động lãi suất thực, mà là một cuộc đấu thầu cơ cấu dai dẳng để giành lấy chứng khoán,” Hansen nói. “Mối tương quan từng định hình mối quan hệ nghịch đảo giữa vàng và lợi suất thực của Mỹ đã suy yếu đáng kể, nhấn mạnh mức độ mà các lực lượng khác – chính trị, tài khóa và chiến lược – đã nắm quyền kiểm soát.”
Ông lưu ý rằng trong nhiều thập kỷ, vàng phản ánh lãi suất thực tế của Hoa Kỳ. “Khi lợi suất điều chỉnh theo lạm phát tăng, vàng giảm; khi chúng giảm, vàng tăng giá”, ông nói. “Logic rất đơn giản: kim loại này không mang lại lợi suất, và do đó cạnh tranh kém với các tài sản sinh lãi. Khuôn khổ đó bắt đầu lung lay vào năm 2022 khi việc thắt chặt mạnh tay của Cục Dự trữ Liên bang không thể phá vỡ sức bật của vàng.”
Ngay cả khi Fed tăng lãi suất 525 điểm cơ bản trong 17 tháng, giá vàng vẫn không sụp đổ “vì hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương và nhu cầu của Trung Quốc đã bù đắp cho hoạt động bán ra theo lãi suất truyền thống của các nhà quản lý tài sản phương Tây”.
“Vào cuối năm 2022, những nỗ lực liên tục nhằm đẩy giá xuống dưới 1.615 USD đã thất bại, tạo tiền đề cho một đợt phục hồi, đỉnh điểm là đợt bứt phá lên trên 2.075 USD vào tháng 3 năm 2024—mức giá đã kìm hãm giá trong ba năm,” Hansen lưu ý. “Một khi vượt qua ngưỡng đó, động lực tăng trưởng sẽ tiếp tục, được củng cố bởi dòng vốn mới từ cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân.”
Vàng chưa bao giờ chùn bước kể từ khi vượt qua ngưỡng đó – và các kim loại quý khác cũng đã tham gia vào đà tăng giá. “Mức tăng từ đầu năm đến nay hiện đạt gần 52%, trong khi bạc và bạch kim lần lượt tăng 64% và 86%”, ông nói. “Palladium, mặc dù ít được chú ý hơn, đã tăng gần 50%. Phạm vi của động thái này không chỉ cho thấy một câu chuyện đơn lẻ về tài sản – mà còn báo hiệu sự chuyển dịch sang các kho lưu trữ giá trị hữu hình trên toàn bộ thị trường kim loại quý.”
Hansen chỉ ra nhu cầu của Trung Quốc – phần lớn là do lo ngại trong nước chứ không phải lo ngại về địa chính trị – là chìa khóa cho đợt tăng giá vàng bền vững.
“Với giá bất động sản giảm lần đầu tiên sau một thế hệ, các hộ gia đình Trung Quốc đã tìm kiếm các tài sản thay thế”, ông nhận định. “Vàng đã trở thành một kênh đầu tư được ưa chuộng, được củng cố bởi các chiến dịch truyền thông nhà nước nhằm quảng bá vai trò của nó như một khoản đầu tư an toàn. Động lực này càng được khuếch đại bởi cấu trúc thị trường vàng của Trung Quốc: một khi vàng đã được nhập khẩu, nó không thể được tái xuất. Kết quả là dòng chảy một chiều – hấp thụ nguồn cung toàn cầu, thắt chặt thị trường quốc tế và hạn chế áp lực giảm giá.”
Ông chỉ ra rằng việc Sàn Giao dịch Tương lai Thượng Hải mở cửa trở lại vào ngày mai sau kỳ nghỉ Tuần lễ Vàng sẽ là phép thử tiếp theo đối với tâm lý thị trường Trung Quốc. “Giá tương lai tại đây dự kiến sẽ mở cửa tăng khoảng 6%, một động thái có thể tạo thêm động lực mới cho giao dịch toàn cầu”, Hansen nói. “Mức độ các nhà đầu tư Trung Quốc theo đuổi giá cao hơn sẽ giúp xác định liệu đợt tăng giá này có thể duy trì tốc độ hiện tại hay cần tạm dừng trong ngắn hạn.”